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Duncan Lamont 施罗德投资治理研究及剖析主管

克日,散户与对冲基金就美国电脑游戏零售商GameStop股票睁开沽空大战,引发天下各大传媒争相报道。这次事宜亦让「沽空」这种令人不安的市场行为顿成焦点。若要循道德观念谈论「沽空」的话,我们便不应将之视作一项单一的原则,而是需要就差别沽空者的行为举行审阅。整体而言,这些行为背后的念头大致可分为以下四类:

为逐利极端选股

对于极端选股者而言,他们的目的是追求一些估值偏高的股票,或者是一些存在结构性挑战但相关因素尚未完全反映到价钱之上的股票。由于这类投资者以为这些股票的估值将跌至较合理水平,因此以「沽空」的手法举行设置将比单纯持有长仓的投资组合来得更为直接。

另外,现时有越来越多以可持续性为重点的基金接纳沽空计谋。一些投资者倾向在他们的投资组合当中剔除某些行业,例如烟草股。然而,更极端的做法是直接沽空这些行业。较为普遍的做法则是对可持续生长显示较差或正在恶化的企业举行沽售。

股东维权成捏词

维权股东并不会作出市场最终将让企业估值回到应有水平这样的假设,反而会接纳努力干预手段来达至他们的目的。这类沽空者通常会大肆宣扬他们以为一家企业估值偏高的缘故原由。这种做法在某水平而言是值得称颂的。一些沽空者在举行取证剖析后能够发现一些先前未获得应有重视的问题,而将相关资讯公诸于世亦变相可以迫使企业治理层正视和处置这些问题。

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然而,这种做法因一些手法较为极端的维权股东而遭受污名。以往曾有一些维权股东被发现在报刊上恶意散布毫无依据的谣言和作出恶意中伤。他们通过这种做法来知足自己在买卖中赢利的私心,但一些原本谋划状态良好的企业亦有可能因此陷入财政逆境。纵然被攻击的企业最终能够击破谣言,沽空者亦有可能已在投契赢利和对相关企业造成扑灭性伤害之后全身而退。

风险治理影响小

风险治理者行使沽空手段控制投资组合当中的风险,并以尽可能单纯的方式表达他们对特定股票的看法。举例,当一名投资者希望表达对个体股票可跑赢大市的看法时,其中一种做法是买入这只股票。然而,若市场厥后下跌,这只股票亦有可能追随向下生长。虽然当这只股票的跌幅小于市场跌幅已经足以证实原先的看法准确,但若该只股票受整体市场下跌拖累而显示低迷的话,那么是否跑赢大市亦已不再重要了。其中一个制止这种情形的方式是在买入相关股票时同步在市场上确立期货短仓。这样,个股与市场之间的回报差额便成了投资者可以获得的回报。在上述示例中,投资者股市下跌的情形下仍可透过买卖锁定利润。投资者可以透过沽空明确表达其对特定股票或行业的看法,同时到达降低波动性及亏损风险的目的。这种做法通常相对低调,而且不会为个体企业的正常谋划状态带来影响。因此,我们以为这类沽空并不会组成与投资道德相关的关注。

顺势投资属理性

顺势投资者旨在透过追随大市趋势来获取回报。他们会在升市时买入,并在市场下跌时举行沽空操作。这些计谋背后通常都有壮大的电脑算法支持,而且涉及高度量化和系统性的剖析研究。由于这是纯粹基于数学的一种手法,不会受情绪因素左右,因此不会被冠以有意压低股价的骂名。

简而言之,「沽空」一直都背负茼野═膜鼓尔o名。与其避之则吉,投资者(特别是道德意识较高的投资者)更应确切地领会这种做法的潜在用途和沽空者的念头。沽空对于投资显示和企业管治而言都能带来显著裨益。虽然有部门沽空者有失投资道德,但沽空操作自己并不一定云云。

题为编者所拟。本版文章,为作者之小我私家意见,不代表本报态度。

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